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拿着货币才是最大风险!部分医药龙头没有高估,贵州茅台\"始终不贵\"!来看\"十倍牛基\"刘明达投资感悟

发布日期: 2020-09-14





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投资小红书——第03期



“什么是专业投资者?专业就是规避主要风险,赚取确定的利润。我们追求的是年化15%的复利,它是现实中企业能够为股东创造的价值,是能够兑现的。跟谁炒不炒它,没有关系,这就是我们讲的投资真谛。”

“当前的估值,我们也不能判别是贵还是便宜,因为要尊重市场参与者的想法。外资长期投资者选择上海机场等大蓝筹是有道理的,因为他们的长期期望回报是很低的,对他们来说,中国资产在他们资金池里占比依然很低。”

“在市场恐慌的时候,我们肯定是高仓位的,这点是不会变的。恐慌之时,股票变便宜了,你还会选择逃跑吗?你给一个公司估值不是基于短期的,而是基于长期的。市场恐慌时,我们一般只是做了调仓,选择更安全的品种。”


明达资产董事长刘明达近期在接受券商中国记者采访时做出上述表述。明达资产旗下的第一只产品——“深国投·明达1期”是一只名副其实的10倍私募基金,在过去的十五年里收益率超过了1136%。无可否认,当投资的期限拉长至15年,成功的偶然性就会大大降低。


在这15年时间里,刘明达坚持了产业资本的眼光+长期满仓+集中投资+龙头白马股等原则,明达1期的业绩正是见证了价值投资复利在A股的威力。刘明达是一位极具前瞻眼光的投资人,在2005年沪指跌破1000点时提出了“傻瓜投资组合”,2014年提出了“蓝筹稀缺论”,此后均被市场验证是极具穿透力的观点。


站在当下的时点,就投资者所关注的消费、医药、半导体、新能源汽车以及未来股市的走向,私募老将刘明达一如既往地给出了鲜明的观点。


一、资本市场泡沫是合理的


美元在扭曲整个市场,资本市场泡沫有合理性。至于当前的估值,我们要尊重市场中其他投资者的想法,但同时也要坚持做自己。外资长期投资者选择上海机场等大蓝筹是有道理的,因为他们的长期期望回报是很低的,对他们来说,中国资产在他们资金池里占比依然很低。


如果是个泡沫的话,它迟早会出问题。作为一个职业管理人,对泡沫破裂要有准备。我们接受市场的各种看法,但作为专业投资者,我们对风险要有足够的估计。


美国股市和中国股市的估值提升,某种程度上来说是货币现象。在当前的时代,对绝大多数人来说,拿着货币才是最大的风险。


二、部分医药龙头公司依然没有高估


市场总是在不可思议的时候,把一些公司给低估了。不是市场炒这么热,就把医药公司高估了。认知上的看法差别,导致投资选择就有巨大差别。


我们始终坚持以产业资本的眼光来探寻资本市场的价值,由于我们在医药行业有产业投资,所以我们可以深刻了解医药行业所发生的变化:医药行业再不是人们眼中的“在医药这个产业,我们距离西方还有很大差距”。在医药行业,我们与西方的距离在快速缩小。未来五年,最多十年,我们不仅在医药创新上赶上西方,还要超越。


在医药领域,我们的工程师红利表现突出,本次新冠疫情中的防疫物资快速跟上已经证明这点。因为医药的化学方程式都是公开的,我们的工程师红利从量变到质变,会成为全球的引领者,而非被动跟随者。


我虽然搞不懂疫苗股,但当中国的医药公司成为世界领先公司的时候,当它面对全世界市场的时候,它市值上升空间还很大,因此不能简单用现在的现金流去估值。


三、贵州茅台是作为债券定价的,始终不贵


投资需要具有穿透力的眼光,如何给一个公司估值是投资机构的核心竞争力。当你以3至5年的长视角来判断投资价值的时候,就会得出与流行观点截然不同的判断。


站在今天看,虽然消费股过去大幅上涨,但茅台还是低估的。因为贵州茅台是作为一个具有永续现金流的债券来进行定价的,始终不贵。但其它白酒类公司是不能作为债券去定价,这是有区别的。


茅台作为有点奢侈的产品,消费者不是每天去喝,是偶尔喝下或者以拥有它为乐,它有特殊属性,不能简单定义。另外,我们需要看到,我们国家民众的财富已经聚集到了一定的高度,茅台消费热是一个非常自然的现象。


我们喜欢消费股,是因为消费股更容易预测,如果不能预测未来的话,如果对未来没有长期信念的话,难以长期投资。


四、新能源汽车的最大销售公司一定是中国公司


尽管特斯拉正红,但我可以预言,未来卖新能源汽车最多的公司,一定不是特斯拉。造车没那么简单,虽然也没那么复杂。新能源汽车只靠电子系统,不可能满足消费者需求。中国的老百姓,还是要买便宜的车,未来新能源汽车最大的生产厂商一定是中国的企业。


新能源汽车产业无疑十分巨大,除了房地产外,影响宏观经济最大产业就是汽车。在新能源汽车方面,我们的优势太明显了,中国的新能源汽车公司面临着巨大的机会。


五、我们在半导体行业的进步,超越公众想象


我们在半导体行业的进步超越公众的想象。未来五年,我们在芯片领域的很多事情可能都搞得定。对于半导体行业,我是非专业人士,但我会经常关注行业大咖是怎么讲的,中芯国际未来一定在芯片产业链的核心位置上有一席之地。


在过去的十年,移动互联产业实现了巨大增长,而今后的十年,最具爆发性增长潜力的就是大数据产业,今年是第一年。未来抓住这个核心,就可以跑赢这十年。


六、从制造大国到制造强国是谁也阻挡不了的,指数难以下跌

资本市场注册制给我国创新注入了十分的活力,中国制造到中国创造成为一条必由之路。我国已有三亿的大学生,接近美国人口总数,这意味着,我国从制造大国到制造强国是谁也阻挡不了的,这是不以任何人意志为转移。


对于后市,还有什么可担心呢?只是从职业的角度,我们更关注怎么去挖掘相关标的。


七、投资就是做自己,集中投资长期持有


我们会放弃很多所谓的短期获利机会,投资就是做自己,当净值出现出现较大回撤的时候,我们也得扛着,因为市场产生误判是正常的。这也是为什么半年之内,特斯拉估值改变这么多,你到底要相信谁,市场还是自己?我们要坚持自己该坚持的,这和短期没有关系。


我们坚持集中投资,三只股票的总仓位占比可能超过50%,其实我恨不得买一只股票,但是组合限制了。巴菲特管了那么多钱,主要投资于4个股票,我们有什么理由做那么分散呢?


我们坚持投资未来仍有成长的蓝筹股,其中70%的资产配置于足够大的行业龙头公司,这些大公司的年利润要求超过30亿元。


我们坚持积极的价值投资理念:用产业资本的眼光探寻资本市场的价值,相对长期持有卓越的、最有潜力的领袖型公司,分享企业持续成长带来的高收益。


理念核心是利用自身资源条件深入企业基本面研究,通过有效率的实地调研对企业经营竞争力进行360度全方面考察,最后根据产业资本、金融资本历史报价规律,并结合企业长期现金流贴现的总价值综合判断所投资企业的定价。


我们的投资策略是,以低于企业内在价值的价格购买有发展潜力的公司股票,长期持有直至企业出现估值过高卖出,获取企业内在价值增长以及估值水平提升所带来的“戴维斯双击式”的稳定回报及超额利润。


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